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文丨 itlaoyou-com，作者丨韩志鹏

靴子即将落地。

7 月 27 日晚，搜狗公告称，已收到腾讯的初步非约束性要约，拟以每普通股或每美国存托股份 9 美元的价格收购搜狗；若完成交易，搜狗将成为腾讯的间接全资子公司，并从纽交所退市。

消息放出，搜狗股价一路飙升。截止 27 日收盘，搜狗股价大涨 48%，市值超过 32 亿美元，搜狐股价同样收涨近 40%，二者股价均攀升至一年中最高点。

对于收购，搜狗 CEO 王小川也回应称：会对相关事宜进行认真的讨论和衡量。

生于 PC 时代，搜狗已经成立超过 15 年，其与腾讯、搜狐都称得上中国 老一辈 的互联网公司。而自腾讯入股搜狗以来，双方合作也已持续 7 年之久。

七年时间没有遇到 七年之痒 ，双方反而越走越近，收购要约背后的腾讯与搜狗意欲何为？这对国内老一代互联网公司有何启示作用？

腾讯的 例外

收购搜狗，与腾讯一贯的投资风格并不相符。

3Q 大战后的一场总办会，腾讯明确了自身核心能力是 流量 + 资本 ，而几乎同时出现的微信，帮助腾讯拿到了移动互联网的船票。

这也为其今日 只求共生、不求拥有 的投资策略埋下注脚。

在腾讯体系里， 内容 + 社交 是最核心的原点业务，由此向外扩大辐射半径，距离核心越近的业务，腾讯的控制力越强；而距离核心较远的业务，腾讯采取持有少量股权的投资方式，保证合作关系以及对企业所处赛道的影响力。

马化腾也曾表示，腾讯投资的基本逻辑是，除了通信社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东，而是通过小比例占股的方式投资。

这被外界形象地总结为：把半条命交给合作伙伴。

本质上，腾讯要做 连接 ，微信、QQ 都沉淀了海量用户和真实社交关系，而企业微信、小程序和朋友圈广告等，相当于腾讯为被投资方提供的商业化工具。最典型的案例就是微信上涌现出了大量新的商业模式。

新电商平台拼多多，2018 年 9 月的数据显示其用户超过 2 亿，其中微信小程序用户为 1.79 亿；号称 小程序第一股 的同程艺龙，其线上平台超过 60% 的流量都来自腾讯。

通过小程序与社交裂变，以及不断完善的商业化能力（直播、微信小商店），微信构筑起了 易守难攻 的护城河。有了微信这把尖刀，腾讯未来会继续强化 连接 能力。

不过， 只求共生 的投资逻辑也有例外。

2012 年，在推出 QQ 商城、拍拍网后，腾讯全资收购了 B2C 电商易迅网，同时投入 5 亿元打价格战，宣称已经打造出以易迅为核心的自营与核心 B2C 联营模式，以及包含优质商户开放平台的电商体系。

长于社交通信和内容娱乐的腾讯，很快在电商局里折戟沉沙，雷声大雨点小的易迅也最终被腾讯打包出售给京东，这也促成了腾讯确立 开放生态 的投资战略。

曾经的易迅是个 例外 ，当下的搜狗也是。

早在 2013 年，腾讯就以 39.2% 的持股和 52.3% 的投票权，成为搜狗第一大股东，但由于腾讯将部分投票权委托给搜狐，后者便有权任命搜狗大多数董事会成员。

入股一年后，搜狗正式接入微信公众号数据，成为国内唯一能检索微信公众号内容的搜索引擎。此后，双方协同不断加深，搜狗还在去年 3 月表示，未来一年，微信提供对外部互联网内容的第三方搜索服务时，将优先使用搜狗搜索。

不过，投资合作与收购不同，后者意味着更大范围的团队融合与调整，以及底层技术乃至核心数据的打通。而从业务上看，腾讯坐拥的流量和资本，对搜狗亦是补足。

同时，从腾讯投资逻辑来看，搜狗与腾讯核心的 社交 + 内容 业务并无直接协同，尤其在信息流大行其道时，搜索引擎的商业价值饱受冲击，腾讯小比例占股赛道内的一家公司才是常见操作。

可见，腾讯收购搜狗，算得上腾讯投资的又一次例外。

当然，即使不是核心业务的协同，搜狗的搜索引擎技术仍不容小觑。地歌网此前文章曾分析称，搜索引擎的本质是最快时间解决用户需求，简单理解就是首条搜索结果能否匹配用户提问，这不仅考验搜索引擎的内容储备，更是对搜索引擎的数据处理与学习能力提出更高要求。

第一条搜索结果直接解决用户问题，这需要长时间的技术沉淀。

另外，收购意味着更多技术、数据的打通，而搜索本身涉及到大量用户行为的底层数据。出于安全和竞争的考虑，通过收购，微信自然要将数据握入自己手中。

如今，互联网巨头之间 划江而治 的现象十分突出，各家企业紧握内容与数据，并且将用户圈在自己的 一亩三分地 中。因此，腾讯将搜狗纳入麾下，也是强化对技术和数据的控制。

况且，这对搜狗也是利好。

搜狗困局

搜狗这家上市三年的公司，如今日子并不好过。

单看财务数据，搜狗正陷入增长瓶颈。今年一季度，搜狗营收 2.57 亿美元，同比增长 2%，但非美国通用会计准则下的净亏损却达 3110 万美元，同比扩大超 10 倍。

近两年，搜狗的收入增速就在一路探底。2019 年，搜狗总营收 11.72 亿美元，较上一年仅同比增长 4%，但 2018 年同比 2017 年，搜狗的总营收增长了 23.65%。

另外，2019 年第四季度财报显示，搜狗输入法的日活达到 4.64 亿，在国内 PC 端和移动端的输入法产品中均位列第一，但用户规模环比上一季度并没有增长。

增长下滑已成事实，而搜狗的营收结构也在失衡。虽然搜狗相继推出录音笔、翻译宝等多款 AI 语音智能硬件，但 AI 毕竟是开创性业务，并且也是独角兽林立的赛道，搜狗的 AI 新故事讲得还不够漂亮。

自上市以来，搜狗来自搜索业务（输入法、浏览器）的广告收入，长期占比在 90% 上下，包含 AI 智能硬件销售的其他业务，还难以带动搜狗实现飞升。

更严峻的是，留给搜狗的市场蛋糕也不多了。

研究机构 Statcounter 的统计数据曾指出，在中国的搜索引擎中，百度的市场份额长期在 70% 左右，而剩余的 3-4 家企业（360、搜狗等），每家分走的市场份额不到 15%。

互联网竞争往往是 老大通吃 法则，老二老三的命运不是被合并，就是最终泯然众人矣，除非能抓住技术变革的红利时间，但这样的企业也是凤毛麟角。

回想搜狗首份财报发布后，王小川曾表示， 我想每年从百度上拿两到三个点的份额，我们希望保持这个速度。

但如今，搜狗距离这样的预期渐行渐远。

在 AI 业务尚处于投入阶段之时，搜狗的新故事并不够动听；并且，在移动互联网时代，搜狗旗下多是工具类产品（浏览器、输入法），2018 年推出的内容开放平台（搜狗号）与百度百家、今日头条之间依旧差距明显。

不可否认，PC 互联网时代终结，没拿到移联网入场券的老牌互联网公司都难逃没落。同是搜索引擎的百度讲了无人驾驶这一更宏大的新故事，新浪手中还有微博这张牌可以一战，搜狐、搜狗的处境却最为尴尬。

显然， 搜狗困局 背后，实则是老牌互联网公司的共同宿命。

因此，选择 卖身 腾讯，不失为搜狗发展的上上策，其对腾讯的业务依赖和协同，也强于搜狐。今年一季度，搜狗来自腾讯的流量占比 36%，自有渠道的流量占比 25%。

另外，腾讯收购搜狗，对搜狐而言将极大补充现金流。而搜狐对于收购要约的态度，搜狗的公告中有这样一段记述：张朝阳会把所有投票权用于支持本次交易，并且将其持有股权全部卖给腾讯。

显然，互联网 老大通吃 的法则正在搜狗身上起作用，如果被收购，搜狗的业务将更聚焦于提升腾讯的搜索技术和搜索体验，而不必为市值和股价而焦虑。

况且，头条搜索、头条百科气势汹汹来袭，以信息流内容见长的字节跳动，正不断拓展内容分发的模式，这给搜狗造成的压力可不小。

新贵们还在加速崛起，老牌互联网公司同样得警惕。

做减法

互联网新贵崛起与宏观环境的变化，正搅动起一池春水。

过去，PC 互联网时代的企业竞争是 一山不容二虎 ，巨头对于风口浪尖的赛道，都会如八爪鱼一般扩散布局，以期获得更大的市场份额。例如腾讯亲自下场做电商、门户网站的微博大战。

竞争最激烈时，多家企业下注同一赛道，不遗余力投入资源来抢占市场份额，但最终拼杀出来的只是少数人。 老大通吃 的法则下，被淘汰的企业实际就是在消耗资源。

如今，互联网红利期收尾，企业孰优孰劣的格局已经十分鲜明，阿里、腾讯已是商业帝国，新浪、搜狐等逐渐没落，字节跳动、拼多多等 后浪 依然凶猛。

各路英豪各显身手，江湖排位基本确定，尤其是老牌互联网公司。因此，PC 互联网时代的企业正由 竞 到 合 ，稳扎稳打的战略节奏亦是巨头企业在 打扫战场 。

去年阿里收购网易考拉，到如今腾讯将收购搜狗，这不仅是 老大通吃 ，也是老牌互联网公司在 做减法 ，将资源集中到核心业务上来保证现金流充沛。在互联网大浪淘沙加快的过程中， 活下去 一样重要。

因此，腾讯收购搜狗背后，老牌互联网公司的竞争烈度不可同日而语，好钢要用在刀刃上，这也将意味着一个时代的落幕。

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