AI 芯片独角兽来了！寒武纪科创板上市申请过会，华为海思曾是第一大客户

杨洁

上交所 6 月 2 日发布的公告显示，国内 AI 芯片独角兽寒武纪成功通过科创板上市委审议，待注册通过后，寒武纪将成为 A 股第一家纯正 AI 芯片设计公司。此前，公司在问询函回复中表示，保荐机构预计估值在 192 亿元 -342 亿元。

寒武纪成立于 2016 年，在巨头环伺的芯片界，寒武纪是一朵年轻的 后浪 ，但备受资本追捧，公司经历多轮融资，获得科大讯飞、阿里创投等机构看好。

寒武纪的成名与华为有关，2017 年，寒武纪 AI 芯片产品成功打入华为的旗舰手机，华为海思在 2017 年 ~2018 年均是寒武纪的第一大客户，不过，随后华为海思选择自研 AI 芯片，未再与寒武纪继续合作。

来源：上交所

大规模资金投入研发

寒武纪成立于 2016 年，一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，先后推出了用于终端场景的寒武纪 1A、寒武纪 1H、寒武纪 1M 系列芯片、基于思元 100 和思元 270 芯片的云端智能加速卡系列产品以及基于思元 220 芯片的边缘智能加速卡。

寒武纪 1A、寒武纪 1H 分别应用于华为的旗舰智能手机芯片中，已集成于超过 1 亿台智能手机及其他智能终端设备中；思元系列产品也已应用于浪潮、联想等多家服务器厂商的产品中，思元 270 芯片获得第六届世界互联网大会领先科技成果奖。在人工智能芯片设计初创企业中，公司是少数已实现产品成功流片且规模化应用的公司之一。

不过，寒武纪仍处于产品开拓阶段，2017 年 -2019 年，寒武纪连续三年净利润亏损，但过去三年，公司研发投入均超过营收规模，三年合计投入 8.13 亿元进行研发，是三年累计营收的 142.93%。

寒武纪本次发行拟募集资金 28 亿元，19 亿元用于新一代云端训练芯片、推理芯片、边缘人工智能芯片及系统项目，9 亿元用于补充流动资金。在首次问询回复中，寒武纪表示未来 3 年内除募集资金以外，仍需 30 亿元 -36 亿元资金投入芯片研发，涉及 5 到 6 款芯片产品。

5 月 20 日，上交所公布了寒武纪第二轮问询函回复。其中最值得关注的是寒武纪就持续经营和预计市值问题给出的答复。

寒武纪称，今年 1-3 月，公司实现营业收入 1155.26 万元，同比减少 18.91%，主要系从华为海思取得的终端智能处理器 IP 授权业务收入同比下降较大；净利润为亏损 1.08 亿元，主要原因系研发投入大幅增加。2020 年，公司主营业务收入预计约为 6 亿元至 9 亿元，同比增长 35.15% 至 102.73%；归母净利润预计为 -6.5 亿元至 -4 亿元，扣非后归母净利润预计为 -8 亿元至 -6 亿元。

基于 2020 年 6 亿元 -9 亿元的收入和市销率 32-38 倍预测，保荐机构对其估值进行计算的结果为 192 亿元 -342 亿元。

发力云端智能芯片和边缘智能芯片

寒武纪人工智能芯片主要有两种业务模式，一是将终端智能处理器 IP 授权给芯片厂商，该部分业务收入在 2017 年 -2018 年占据公司营收 90% 以上，主要是与华为海思的合作。二是自己设计和销售云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡。

寒武纪称，2019 年终端智能处理器 IP 授权业务收入相较于 2018 年下滑 41.23%，主要系华为海思选择自研终端智能芯片，未与公司继续合作。由于公司与华为海思未继续达成新的合作，公司短期内难以开发同等业务体量的大客户，因此 2020 年公司终端智能处理器 IP 授权业务收入将继续下滑。

公告介绍，2018 年以来，华为海思选择自主研发人工智能芯片并推出多款产品，华为海思未来与寒武纪在终端、云端、边缘端人工智能芯片产品领域均存在直接竞争。

除了华为海思，随着人工智能应用的发展和对人工智能计算能力的需求不断提升，集成电路巨头英伟达、英特尔、高通、联发科等均对智能芯片投入大量资源进行研发或并购；集成电路行业 IP 巨头 ARM 等的进入也加剧了终端智能处理器 IP 市场的竞争，IP 授权业务潜在市场空间进一步受到挤压，公司面临较大的竞争压力。

寒武纪正在大力开拓第二种业务模式，发力云端智能芯片和边缘智能芯片。公司表示，云端智能芯片及加速卡业务客户除了关联方中科曙光以外，公司在 2019 年还开拓了浪潮信息、金山云等非关联方，预计 2020 年云端智能芯片及加速卡业务收入将进一步增长；边缘智能芯片及加速卡业务方面，寒武纪介绍，公司该产品已与部分客户签署销售合同，同时部分客户处于送样及测试阶段，预计 2020 年内可实现规模化出货。

此外，值得一提的是，根据寒武纪招股书披露，寒武纪 2019 年第一大客户为珠海市横琴新区管理委员会商务局的智能计算平台（二期）项目，这个项目总价高达 4.44 亿，直接为寒武纪 2019 年带来了 2.07 亿营收。在第二轮问询回复中，寒武纪称智能计算集群系统业务除在手订单外，公司与部分地方数据中心、行业企业和科研机构也在密集洽谈业务，有较大可能性获取新的订单，公司表示，如果洽谈中的智能计算集群系统项目及在手订单如能在 2020 年内完成建设验收，智能计算集群系统业务预计将进一步增长。

寒武纪表示，智能计算集群系统作为新基建的重要内容，能够大幅牵引智能产业的发展，预计未来 1-2 年市场空间在 52 亿元 -100 亿元。此外，寒武纪表示，在这一领域，公司产品与英伟达 GPU、华为 Atlas 产品应用领域有所区分，且具备灵活响应、生态开放等竞争优势，能够在未来的市场竞争中占据有利地位。

在上市委审议中，也主要问及智能计算集群系统业务。上市委要求寒武纪进一步说明智能计算集群系统业务的定位及该业务的可持续性；此外还要求说明公司主要产品及在研产品的预计市场规模及商业化进展合理预期未来销售收入，分析可实现盈亏平衡的预计营业收入规模，说明是否存在长期无法实现盈利的风险。

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责任编辑：陈志杰